时间：2022-06-27
2022年4月官方制造业PMI47.4%，较上月大幅下降2.1个百分点，降至2020年3月以来的最低值。近年来4月份PMI指数均出现环比回落，但今年4月PMI回落幅度明显超过季节性，主要与本土疫情相关。4月上海疫情持续高位运行，全国受本土疫情影响地区增多，对制造业生产和需求均造成较大影响。
本月构成制造业PMI的五大分类指标全部低于临界点且均出现环比下降，其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数降幅超过5个百分点。
大型企业48.1%，回落3.2个百分点；中型企业为47.5%，继续下降1个百分点；小型企业为45.6%，下降1个百分点。不同规模企业均有所回落。
图1. 制造业PMI和非制造业商业活动指数（2014年1月至2022年4月，单位：%）
资料来源：Wind
图2. 生产、新订单和供应商配送时间指数大幅下滑
资料来源：Wind
图3. 4月各类规模企业均回落
资料来源：Wind
二、制造业供需分析
4月新订单指数为42.6%，较上月大幅下降6.2个百分点，制造业市场需求加速回落。
外需：新出口订单指数41.6%，下降5.6个百分点。疫情影响下部分出口企业停产，海外订单因此转移至东南亚等地区。同时部分重要港口城市物流受阻，海运运量明显减弱，企业发货遇到困难，对出口订单形成冲击。订单转移效应在东南亚国家的出口数据可以得到验证，例如，越南1-4月出口金额累计同比升至16.5%，马来西亚、泰国和印尼3月出口同比增速分别达到25.4%、28.7%和44.4%，较年初水平均有明显提高。
内需：进口指数42.9%，下降4个百分点。在手订单指数46.0%，小幅回落0.1个百分点；采购量43.5%，下降5.2个百分点。
图4. 4月制造业市场需求加速回落
资料来源：Wind
4月原材料购进价格指数64.2%，回落1.9个百分点。出厂价格指数54.4%，下降2.3个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数结束连续4个月的快速上升趋势，制造业价格增速有所放缓。
图5. PMI出厂价格与PPI环比走势（%）
资料来源：Wind
4月生产指数为44.4%，下降5.1个百分点。疫情影响下部分地区企业停工，制造业生产明显放缓。生产经营活动预期指数53.3%，回落2.4个百分点。
原材料库存46.5%，较上月继续回落0.8个百分点；产成品库存50.3%，上升1.4个百分点。原材料库存继续下降，产成品库存继续上升，反映出物流供应链受到干扰，对企业的销售和原材料购买均造成影响。
图6. 4月制造业生产量44.4%
资料来源：Wind
据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年4月下旬与4月中旬相比，20种产品价格上涨，28种下降，2种持平。
图7. 2022年4月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况
数据来源：国家统计局
注：上期为2022年4月中旬
（二）工业生产者出厂价格及工业生产者购进价格
2022年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.0%，环比上涨0.6%；工业生产者购进价格同比上涨10.8%，环比上涨1.3%。1-4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨8.5%，工业生产者购进价格上涨11.2%。
图8. 工业生产者出厂价格涨跌幅
数据来源：国家统计局
图9. 工业生产者购进价格涨跌幅
数据来源：国家统计局
总体而言，在疫情的冲击下，制造业和非制造业（尤其是非制造业中的服务业）下行压力短期快速增大。往后看，制造业、服务业以及建筑业的回暖,取决于疫情防控的进展。在疫情防控方面，4月29日的政治局会议提出坚持动态清零，意味着目前严格防控的基调不会发生明显转变，但同时提出要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。这预示着前期部分地区实行的过于僵化的防疫政策将得到一定程度的纠偏，疫情防控政策会进一步优化，增加灵活性、精准性，避免出现大范围、长时间的区域封控。在更加灵活的防控政策之下，前期因严格封控受到压制的服务业有望边际回暖。同时，政治局会议还提出要确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链，预示着后续或有一系列疏通物流通道、保供稳价，进而稳工业生产的政策出台。从高频数据看，车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指标和公共物流园吞吐量指数等4月中下旬以来持续.上行，在更灵活的疫情防控政策得以推出，一系列保供应链的政策得以见效的情况下，这种趋势有望延续。
4月29日的政治局会议要求努力实现全年经济社会发展预期目标，显示今年依然坚持5.5%左右的GDP增速目标并未松动。据测算，要实现+5.5%的全年GDP增长目标，Q2到Q4平均每个季度的GDP环比平均至少要达到+1.54%，对应Q2到Q4的GDP同比分别至少为+5.13%、+6. 01%和+6. 05%，实现起来难度不小。因此，后续政策面必须更加积极，各方面稳增长政策需要组合发力。稳增长政策的强力刺激叠加更精准灵活的防疫政策预期以及保供应链政策的推进，制造业、服务业和建筑业有望边际回暖。
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